拍拍尘土

新华声
2008年9月7日，美国政府宣布接管两房。笔者在第一时间写了《美元末日理论：两房终于被美国政府接管》。由于当时消息不完整，笔者只是笼统地指出两个风险，这里回顾一下：

　　“与我们中国投资者相关的最主要是中国政府买下的3000亿美元的两房债券。美国政府接管意味着我国手里的债券是暂时安全的。但是依然有两个风险：

　　1.美国政府一定会要求中国手里的债先不要兑现，要求延期。这样，这个烫手山芋还在中国手里攥着；

　　2.美国政府接管之后，并不意味着它会一直接管下去。如果亏损持续扩大，那么还是有可能被国会否定，进入重组程序。那样的话，债券可能贬得形同废纸。”

　　此后这个消息的全貌越来越清楚了，笔者谨再次整理一下：

　　1.美联储和美财政部是接管两房，并不是国有化两房，所以这是一个临时性的过渡安排；

　　2.两房的最后归宿，有以下三个：

　　A. 经济好转，公司自己盈利，脱离政府监管；

　　B. 经营困难，无法实现盈利，政府将其国有化，就是国家注资，占有绝大多数股权；

　　C. 拆开成10个以上小一些的公司，拍卖重组；

　　笔者认为这三个可能，实际上只有一个是真正可能的，就是第三个。这个也是格林斯潘提出的。这个以后还会再谈。

　　3.离开卸任只有两三个月，保尔森为什么急着接管两房？现在媒体都在捣浆糊，实际上的原因只有一个，就是拖不下去了。两房资金流已经要断，绝不是表面上的55亿。就目前政府救市的规模一说是250亿，也大大超过55亿。而保尔森说是开口的贷款支持，就是没有限制的注资。可见是个无底洞。

　　4.罗杰斯说美国政府因此又把债务翻了一番。就是说原来是5万亿债务，现在两房的房贷保险业务有5万亿，所以等于再背了5万亿的债。这个说法不准确，但很警醒。房贷保险，就是房贷公司放出去的按揭款有坏帐风险，两房卖保险给房贷公司。就是房贷公司付月费给两房，而万一按揭坏帐，就由两房赔房贷公司。所以的确两房的保险业务有一种债务的含义。但是如果按揭不坏帐，那么两房的保险合同就不构成债务。所以5万亿是有债务的可能。这个5万亿房贷保险具有相当大的风险，笔者估计将有10%以上的赔付率，就是可能有5000亿真的成为债务。

　　5.两党大选候选人已经发表了对接管两房的看法，都认为是过渡措施。所以这也预示着一旦大选结束，可能很快就会真正确定两房的结局。所以笔者估计是在明年春季。

　　6.共和党候选人马坎提出要拆卖两房，所以笔者在开头就指出这个实际上就是最后两房的结局。奥巴马没有确定的结局方案，但是也捣浆糊说投资人应该自己为投资行为负责。其含义就是不会国有化。国有化一个亏损企业，而且是5000亿的窟窿，在美国也是说不过去的。

　　7.有人认为两房拆卖重组意味着金融崩溃，这点在目前是这样，但是拖到明年开春，形势变化，这个问题可能不再是问题了。

　　但是不管怎样讲，两房如果拆卖重组，那么两房自己的企业债券就可能大贬值，这些保险合同也要交易掉，可能有很大的折价。这个已经有大批的人在抓紧交易掉手里的保险合同。其交易价格很快会指明市场对两房合同的新估值。

　　对于中国中产阶级投资者，两房如果拆卖，那么将看到全球金融市场的一次大波折，大贬值，其对于我国股市债市和楼市均将引发重压。为此特提醒大家，密切注意两房事态进展，各种投资都要谨慎。

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